yanbin7907

各位矿工兄弟们，小弟想请教个问题：我们银行现在想上一套前中后台的资金系统，已经选择了一个香港公司(叫EXCEL公司，挺有意思吧)的REAPS资金系统，但该系统的中台功能并不强大，其中最核心的风险管理体系——VAR分析，是缺失的。他们说在国内华夏银行是用的他们的系统，而华夏银行单独又购买了RiskMetrics公司的VAR分析系统，并与之无缝连接，但RiskMetrics的该产品太贵，对于我们这种小银行就好比杀鸡用牛刀，我们行的资金业务的规模不算大，在账户中的债券、短期融资券也不多，所以鉴于此，我向我们领导提了个建议就是自己用一些计算软件先做一做VAR值的测算，到时候真要是业务品种多了，再去购买那些专业的分析系统，可能也会上手快一些(实际上我觉得，现在像我们这样的中小城商行所面临的市场风险还没到非管不可的地步)。
    现在小弟的困惑是：
    1、我想用Delta-Normal法或是用Monte-Carlo法来做，但思路不太清晰。对于固定收益的VAR分析，若采用Delta-Normal法一般采用映射的方法，在本金映射、久期映射和现金流映射三种方法中我倾向于用现金流映射方法，但这几种方法都有个前提，就是需要有各种期限利率的相关系统矩阵以及相应的VAR值，即各种期限零息票债券之间的相关性和单只零息债券在某置信区间，某时间间隔的VAR值，如何得出这些数据，便是小弟遇到困难之一。
    2、在对每一期现金流进行折现时，需要用各期限的即期利率，这个从何得到，能否用我国的中债收益率曲线来得到每期的即期利率？
    3、在计算某只债券的久期时，比如是一个五年的国债，若在发行日计算其久期为4.35，现在我在计算时，它都已经过去了3年了，这个时候我是不是应该按久期的计算公式来计算它的剩余久期，这个剩余久期才是该债券随利率变动的一个敏感性度量，是这样吗？
    4、是用债券的面值还是用市值来进行计算？
    5、我若要用Monte-Carlo法来做，各位提供一下思路吗？
    6、我们行现在持有短期融资券、国债以及金融债，我想就按这三类分别计量VAR值，高手请提供一下解决思路。
    各位金工高手们，小弟所在行是小银行，加之才疏学浅，虽然学了一些关于VAR的理论，但从未实际接触过，所以提的些问题可能在各位眼里就不值一提，那就见笑了，但希望各位能不吝赐教，如果有从事银行市场风险管理的业内人事，能介绍一下实际中是如何做的，也好让小弟开开眼，就此谢过！

QuantHR

1、用现金流映射，Delta-Normal或Monte Carlo都可以，国内固定收益可以考虑用历史模拟法做，就后验表现来看最准确。期限结构相关性矩阵可以从每日利率曲线得到；
2、是的；
3、每日都要重新计算，不能按历史的久期；
4、市值；
5、根据历史期限结构关键点协方差矩阵，用Cholesky分解，生成随机数，模拟N多路径利率走势（这里一般采用GBM假设，虽然在定价中这个不准确，但很多大行也都这样做的，简单些），然后按照现金流映射，计算映射后的组合现值和P&L；
6、一样，无非是利率曲线要分为3条，每天计算，同时考虑曲线关键点之间的相关性。

至于系统问题，推荐一家公司产品，衡泰xQuant.

垃圾树

没做过实务,完全从书本上的东西给些自己的疑问.
债券应该不仅仅只要考虑delta-normal吧,债券的凸性也是很重要的,所以至少也要考虑gamma-normal
如果用MC的话,首先要做的就是当前的动态期限结构模型,这个做出来了模拟的主要问题就解决了,问题是那么多的动态期限模型在实际运用中选哪个,中国的政府对利率市场有干预的情况下是要加入 Jump的,如果是想比较简单的用一个动态模型的话,似乎还不如用delta+gamma normal

QuantHR

引用:

原帖由 垃圾树 于 2007-12-29 11:19 AM 发表
没做过实务,完全从书本上的东西给些自己的疑问.
债券应该不仅仅只要考虑delta-normal吧,债券的凸性也是很重要的,所以至少也要考虑gamma-normal
如果用MC的话,首先要做的就是当前的动态期限结构模型,这个做出来了模 ...

你这个做法是从债券价格出发的，实际操作一般不这样，而是把现金流映射到利率曲线关键点，如[0.1，0.5，1，2，5，7，10，15]8个关键点上，相当于就有了8个风险因子，通过现金流映射到这8个风险因子计算债券组合现值（此时已经考虑到了凸性了，因为对债券现值定价包含了二阶导凸性）。

利率曲线的问题是仁者见仁，智者见智，但一般做风险的时候不会用太复杂的利率模型，风险不像定价，准确性要求不会那么高，VaR的值相差0.1%不会那么重要，但定价相差0.1%是要命的，所以即使Riskmetrics在这个处理上也不是那么严格。

垃圾树

恩,大致明白了.多谢QuantHR哈

垃圾树

昨天想了想,发现现金流映射似乎只考虑了对收益率变化的变动,而且必须是期限结构一样的债券.那如果组合中的债券还包括大量的公司债的话,这种方法要怎么做呢?

QuantHR

引用:

原帖由 垃圾树 于 2007-12-30 11:10 AM 发表
昨天想了想,发现现金流映射似乎只考虑了对收益率变化的变动,而且必须是期限结构一样的债券.那如果组合中的债券还包括大量的公司债的话,这种方法要怎么做呢?

比如组合有国债和企业债，需要分别构造国债和企业债利率曲线并分别映射，如各自映射到对应曲线8个关键点，这样就有16个风险因子了，16个现值，16*16协方差矩阵，即可求得整个组合VaR。

2nd_floor

但是这种做法不是只考虑到各种企业债的平均利率曲线?没有具体区分各种等级的公司债信用风险.如果一个组合里全部是AAA级的股票,而用的是市场企业债的平均利率曲线,那么偏差应该蛮大的.所以至少要用AAA级的企业债的利率曲线,但是面临的问题可能就是每一等级的公司债品种不够多,不足以推出平均利率曲线.
还有,这种方法应该只是利用静态期限结构吧?

2nd_floor

引用:

原帖由 QuantHR 于 2007-12-29 06:13 PM 发表


你这个做法是从债券价格出发的，实际操作一般不这样，而是把现金流映射到利率曲线关键点，如[0.1，0.5，1，2，5，7，10，15]8个关键点上，相当于就有了8个风险因子，通过现金流映射到这8个风险因子计算债券组合现 ...

恩.好象实物界在VAR上的精度的确不要求很高.其很重要一方面就是置信度的选择,甚至低于95%的置信水平都有的企业在用

QuantHR

引用:

原帖由 2nd_floor 于 2007-12-31 10:03 AM 发表
但是这种做法不是只考虑到各种企业债的平均利率曲线?没有具体区分各种等级的公司债信用风险.如果一个组合里全部是AAA级的股票,而用的是市场企业债的平均利率曲线,那么偏差应该蛮大的.所以至少要用AAA级的企业债的利率 ...

理论上不同等级债券要分开构造利率曲线的，实际应用会有所限制和调整,如你说的级别sample不够的问题.
一般是用静态.